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“这种扩大不是因为我们出口增长很强劲，而是因为进口增长很疲弱，也就是出口弱，进口更弱，预计明年就很难持续，明年已不能指望外贸顺差对经济有正的贡献，如果投资、消费依然如此疲弱，明年经济下行的压力就会更大，中国经济要维持在6%左右，必须在内需上多加一把力。”

因此市场反弹动力体现在分子端，如盈利底部出现与2018年上市公司年报和今年一季报出炉后，基本面向好方向带来的市场预期积极变化。三大“制度红利”值得期待NBD：未来半年多的时间里，还有什么“制度红利”可以期待呢？王德伦：概括来看，A股市场有三方面的“制度红利”：第一，减税降费等制度红利，特别是超预期规模减税降费使得盈利底部提前到来。具体来看，成本端明显改善：（1）制造业企业增值税减免、社保费率下调；（2）货币政策环境从去年下半年开始持续改善，企业加权平均利率高位下行，财务费用下降。收入端趋稳：（1）工业企业增加值、PPI等改善，将使营收下滑速度减慢；（2）一、二线城市地产复苏，叠加汽车、家电等“以旧换新”稳消费政策，地产链条收入回暖。本轮盈利周期受到外部、政策影响较大，这可能使得2018Q4就是本轮盈利底部。但是考虑到政策出台到财报数据显示存在时滞，不排除盈利增速类似2012年，在底部区域继续停留一段时间。

对此，我们必须要关注收入的核心先行指标：在手未执行订单、预收账款和下游客户固定投资计划。利元亨2016年-2018年尚未执行完毕的在手订单（含税）为4.73亿、10.29亿和11.20亿，分别为当期收入的2.07倍、2.55倍、1.64倍。

喜茶品牌有势、奈雪老板有经验，而这两个品牌都不缺钱，问题是谁先入为主。而实际上，拿铺能力的高低还取决于整个茶饮市场能否打赢西方咖啡文化。目前，星巴克是不少购物中心、商业地标的主力店。而另一个根本因素，在于新茶饮的迭代升级。中国茶的复兴，就是要抓住中华文化的复兴，借助文化战略，像打造奢侈品一样的去做茶。毕竟中华文明在崛起，传统元素将越来越有生命力，传统中式糕点通过技术的改良和品牌化运作，进而蚕食甚至取代西式烘焙，为时不远。

但禁令对华为的影响依然存在。今年年初华为预计全年能实现销售计划1350亿美元，但早前任正非将目标下降300亿美元至1000亿美元左右，在接受媒体采访时他表示这是“一种极端的估计”，“可能由于我们的努力，会缩小（收入）下滑的比例”。消费者业务是目前华为最重要的营收支柱，今年上半年占总营收比例达55%，受禁令影响，华为上半年实现营收4013亿元人民币（约合570亿美元），同比增长23.2%；净利润率为8.7%，与2018年相比略高。

跌多了，跌透了，安全边际就出来了，性价比也就上去了。今年初，债市情绪悲观，表现十分不被看好，但最终债券成功上演逆袭。过去半年，无风险债券收益率纷纷回落，股指跌到两年多低位，这一过程中，股债相对性价比悄然变化。如何比较股债相对性价比？中金公司固收研报指出，比较股票与债券价值最常用的指标是股息率与债券收益率。从历史上看，当股息率与债券收益率之差压缩时，股票市场可能将迎来较大反弹行情，典型的如2005年、2008年、2013年、2014年及2016年。